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期货资管网总编杨志为

28.74 W 人参与  2022年11月25日 23:30  分类 : 期货开户  评论

中国第一笔外汇是谁创造?

中国第一笔外汇是谁创造?弓伟,中国第一批期货操盘高手,90年代曾以人工高频交易叱咤于绿豆合约、橡胶合约;曾于2007年获得福汇外汇实盘大赛冠军,2008年获得CMC外汇实盘大赛中国冠军;2008年孤身一人转战芝加哥、纽约,任职于著名海外对冲基金公司,从事外汇交易,先后盈利上亿元,声震海外交易所;2014年,通过招商基金发行全球对冲基金,成为通过基金QDII通道进行跨境交易的先行者。

他是中国第一批期货操盘高手,曾于2007年获得福汇集团(FXCM)外汇实盘大赛冠军,2008年获得CMC Markets外汇实盘大赛中国冠军。据说,葛卫东见到他都自称小葛。

不幸的是天妒英才,弓伟因交易积劳成疾,于2014年8月25日晚7时因病抢救无效,与世长辞,享年43岁!“事了拂衣去,深藏身与名”。

弓伟穷其一生专注于交易的研究和实践,很少出现在公众视野中。下面是期货资管网对弓伟的专访,现在读来,仍可一窥他充满智慧和哲理的交易心得。

问:您怎么看待期货(外汇)资管的发展?

弓伟:资管行业就应该是什么呢?我们小时候,北方人老讲有“好孩子”、“坏孩子”,如果说这条街有一个坏孩子,何谓坏孩子?坏孩子就是爱惹事的,爱打架的孩子。如果突然从外面来一个外乡人,要偷东西,抢东西,要欺负人的时候,那么谁来出面去跟他去打?一定是强者去打,其他小孩一看,打不过外乡人,就不去了。那个最强的就说:这一条街我长的最高最壮,都知道我是一个坏孩子,有坏人来的时候,理应我去跟他打,要不然其他人肯定打不过。其他小孩子是帮不上忙的,但是他们又天然的认为,坏孩子理应比他们强才去干这件事情,那他们需不需要指挥坏孩子?

一个“坏孩子”他打架打的多了,真的遇到坏人的时候,就得他去对付这个坏人。资管这个行业本身就是两种模式:第一种,要么你会挣钱,你想帮别人挣钱。别人只要你这个结果,至于你能讲的怎么样,那是不重要。第二种人挣钱并比别人来的快,但是想通过这个行业来就业,想让客户认为他比客户要做的好。其实每一个行业都应该是这样,归根结底就是怎么选择的问题。

我也觉得不可能通过交谈去跟客户说清楚我怎么挣钱。用到一个比较笨的办法,就是“信任度”。比如我长到18岁了,身体长的还可以,想让别人承认我是一个发育良好的孩子,就没事就去惹事。

北方人有一个逻辑,小孩之间打架,随便打,一旦有老头、老太太过来一说,回家吃饭,大伙就立马散去回家了。

你可以展示你的能力,但目的是去“打坏人”。我们小时候经常会有20岁左右的年轻人,警察都管不了的,正跟人打的厉害,一老太太拄着拐杖过来,准备去敲,就不打了,到此为止。老太太吓唬小孩的目的,是为了让街坊邻居都过的好,大家都平平安安的。

后来我觉得,你如果有一个赚钱的能力了,基金行业是让人去管钱,你去管理基金,到底是跟客户讲清楚你怎么赚钱,让别人跟你学,不见得你是一个好老师。最直接的做法是,把基金的钱管好,把风控控制住,有可能就多赚点钱。

老家的小孩子们长大了之后,我回去问他们:你小时候为什么那么爱打架?他说没有,只是习惯了。最开始是不想被人欺负,后来是不想别人欺负我们家邻居,再后来别人都认为我能打架,所以只要打架,别人就来叫我,我就习惯了。现在我才知道打架没有什么意义。只是那个时候处于发育阶段,发育阶段比的是谁比较能打。最终有一天比的是谁足够的让人接受你是那个想保护一方平安的人,所谓的聪明要回到厚道上来。

我们现在做交易,所有的交易逻辑,怎么能想通,怎么能想对,要想对就先得跟整个大逻辑合拍。

问:听说您外盘操作的都非常好,您跟我们介绍下。

弓伟:以前我都自己做,不用跟外界宣传,只要自己知道就行。去年是因为要考虑发行公开产品,所以找了一个人专门来统计业绩,太久远的业绩没有太大的意义。最近,我们的做法是,比如明天要见客户,就会把这几个月的业绩拿出来谈,再笨一点的方法,我在香港开一个账户,给客户安装一个软件,只能看不能买卖,看看钱是怎么赚的,风险怎么控制的,一个月后统计有40%的收益。

由于近期我们在海外的对冲产品要发行,有几个机构认为,我们过去的业绩和他们在市场上听到的的业绩相差太远。那我们想一个再笨一点的办法,我们和期货公司约好见面的前一个晚上,我就开始做单,第二天把结算单拿出来,就能看出来多少金额的情况下,我们使用了多大的杠杆,能做多少交易量,风险和收益比是多少。

问:您是如何理解交易的?主要选择什么样的品种来交易?

弓伟:市场本身就是不确定的,确定的就去挣这个钱,不确定的不要理他。不需关心市场上所有的事情。做交易无非是要帮客户赚钱,一次一次的证明,你说的和过去的都不代表将来,越早的越不代表将来。老实说十几年前的成绩,市场一直都在变,可能有些品种早就不存在了。

我做海外的交易跟做国内的商品一样,先提高收益率,后扩大交易量。一般的品种都存在一个问题,收益率高了,再给你更多资金的时候,就不一定能持续高收益。

国内的品种,池子本身就这么大。只有海外的外汇品种和美国的指数,这些品种的池子就非常巨大。像一瞬间下去1000手单子,一手是10万美金,下1000手就是下了1亿美金,你拿一亿美金去全世界买任何东西,商品的价格就出现偏离了,而且还会给出一个错误的信号。你一买它就涨,导致你认为买对了。你一买完它就不涨,等价格下的时候,亏钱要想平仓,会发现越平价格就越跌。其实这个信号是错的。

什么是期货资管业务?

期货资管,全称是期货资产管理业务,简单点说就是投资者拿资金,期货公司利用自身的投资研究优势为客户做管理。金投期货网为投资者提供期货资管相关介绍。

资产管理业务是指期货公司接受单一客户或者特定多个客户的书面委托,根据本办法规定和合同约定,运用客户委托资产进行投资,并按照合同约定收取费用或者报酬的业务活动。

资管业务作为一项创新业务,应该说期货公司都给予很高的重视,那么在资产管理业务这次拿到牌照前前后后的一年的时间,应该做了大量的这种制度,基础性的一些技术,包括人才的准备,拿到牌照以后我们可能有很多工作正式拿到议事日程,我们现在对资管业务的定位还是基本上本着先起步再发展,不求规模,不求速度,只求稳妥的能够把这项业务真正的做好做实,把这个业务做好做实更多的理解不是市场期待的有了资管业务就可以通过这个品种去发财,或者去赚多少倍的利润。

期货资管业务的获批反映出在近几年期货市场大发展背景下,我国期货公司竞争力和综合服务能力大幅提升,实体经济和资本市场对风险管理与风险投资需求增加。

期货资管业务将适应经济发展的新需要并满足市场的需求,最终实现期货市场服务于国民经济的根本宗旨。

孙孚:稳妥盈利需要懂得资金管理和极强的耐心

孙孚,在投资市场已有十年以上的实盘交易经验,并且在股票二级市场和期货市场灵活运用多种交易策略长期管理运营大规模资金。

访谈全文

期货资管网:您好孙总,感谢你在百忙中接受期货资管网的采访,您什么时候进入期货市场?经历过怎样的波折和收获?您又是从什么时候开始走上量化交易这条路的?

孙孚:你好,很荣幸能接受期货资管网的采访。我是从08年金融危机那时开始进入期货市场的,之前一直做股票。刚入市时把做股票的恶习带入期货市场,上来便重仓交易,当然结果也就是巨亏,不过这也让我学到了资金管理在期货市场的重要,这也是我至今认为的在期货市场里能够长久生存的最重要的一点。然后对于量化交易,从09年就开始研究了,至今也还在学习

期货资管网:您是从何时走向盈利的?您觉得交易者要走向稳妥盈利需要具备什么技能和素质?

孙孚:09年开始盈利,中间只有11年是亏损的,其余年份都是盈利的。走向稳妥盈利最重要的技能是懂得资金管理的方法,然后有一颗强大的心,不仅能承受巨大的压力,还需要有极强的耐心

期货资管网:您的产品【申万-孚雅天佑资产管理计划】从上线之初就变现稳妥,请问您的量化策略系统是基于什么样的理念及原理去设计?

孙孚:这个计划是我的第一个正式产品,为了实现稳妥盈利去设计的交易策略。

期货资管网:您配置了多少套策略?策略的交易周期分别是多长时间?为什么会做这样的配置?

孙孚:多周期多品种多策略的配置国内的主要合约,交易周期有日内的基于分钟的交易,也有比较长期的基于基本面的交易

期货资管网:请问在趋势和盘整两个不同时期,您的策略各有什么侧重?

孙孚:趋势市是期货的最大利器,所以趋势市一般会采取盈利加仓的方式尽可能的获得比较高的收益风险比,盘整时则是多品种的对冲为主,尽可能控制风险为主。

期货资管网:您觉得量化交易中,优化或更新策略的频率是多久?如何评判策略是已经失效,还是暂时处于利润回吐阶段?

孙孚:现在大家进步都很快,所以单一的策略很难在现在的市场长期生存。所以我们也会一直就行新策略的测试和研究,多策略的组合加上适当的资金管理,应该是今后控制利润回吐比较好的方法

期货资管网:您觉得应该如何评价一套策略的优劣,关注哪些评估指标?就您的研究经验看,哪些是程序化策略开发时的陷阱,应该引起注意?

孙孚:策略的盈亏比和策略能够接受的市场流动性。有很多策略能获得很高的收益率,但是资金量大的时候就不适用了,这个是很多做期货私募的一个坎,需要思考

期货资管网:您的量化策略主要是针对股指期货,对于即将新上市新指数期货您在策略上会有哪些异同?

孙孚:我相信新的指数期货上市会与300期指的波动性特征等有很大的不同,我会等到新品种上市后做数据统计,然后制定相应的策略

期货资管网:我们知道您比较专注于股指期货,与商品期货相比您觉得在量化上会有什么不同,以后是不是也会参与到商品期货上的交易?

孙孚:期指的流动新最好,所以资金配比上会比较大。商品更适合做基本面研究下的大周期的多品种组合下的趋势交易。我的产品上也做了20个商品的配置

期货资管网:您对组合投资持怎样的看法,您觉得组合投资的最大好处是什么?从大类来分,品种组合、策略组合、周期组合,您是否有做研究和实盘检验?

孙孚:非常重要,无论从风险控制上还是资金管理上来说,多种组合都是未来研究和发展的方向

期货资管网:您的资金管理原则是怎么样的?一般仓位控制在什么范围内?是否有单独设置加仓、减仓策略?

孙孚:盈利加仓亏损减仓是基本原则,当然根据市场情况也会做相应的调整,仓位一般在20%-30%左右,具体还要看市场实时的波动率来定仓位

期货资管网:您觉得量化交易者是否仍然需要关心基本面资讯?您是否尝试过将基本面资讯量化为指标的策略,效果怎么样?

孙孚:是的,好的机会是基本面和技术面相交的那一刻,非常重视基本面的研究。我们在研究这一块,今后看我们的产品业绩就可以知道效果了

期货资管网:您是如何平衡“收益”和“风险”的?您可接受的最大收益回撤是多少?

孙孚:我个人的账户可能可以承受比较大的回撤,比如30%,甚至更高;对于产品,我们会考虑客户的风险需求,产品上初期控制在10%以内的回撤

期货资管网:请孙总介绍一下您团队以及对未来公司发展的规划?

孙孚:除了稳定盈利和扩大资金管理规模外,我们还会涉及多个交易市场,比如国内股票市场、香港市场以及境外市场,希望今后能在全球市场上实现一定的成绩。

姜荣贞:量化交易让我走向一致性盈利

姜荣贞简介:现任山西汇誉投资有限责任公司副总经理兼投资部部长、量化团队负责人。

数学硕士、统计学硕士,9年从业经验。曾多年任职于国内多家知名投资公司担任投资总监,在期货量化投资方面有着丰富的经验。善于运用系统工程、数理统计的方法来挖掘市场数据、分析市场状态并量化建模,构建多套Alpha套利模型,趋势交易模型。

【经典摘要】

1.心态就像走独木桥,1米高,大部分人可以走过去,2米,3米,10米呢?

2.在我看来交易的核心为:第一,心态,没有良好的心态就无法正常盈利;第二,风险控制,没存在风险控制意识再多的盈利也就浮云,第三,资金管理;第四,技术分析。

3.如果一个策略只适用单一的品种、单一的时间周期,这样的策略不会轻易上实盘。

4.加仓、减仓在我看来就是新的策略,相当于做了个新的策略镶嵌在原来的策略当中。

5.如果风险超过了我们的风险控制线,我们将会放弃利润,以保住本金为基本原则。我们相信只要能熬过回撤期,利润就离我们不远。

6.历史已经证明程序化交易是可以战胜市场的。

1、期货资管网:您什么时候进入期货市场?经历过怎样的波折和收获?您又是从什么时候开始走上量化交易这条路的?

姜荣贞:进入期货投资市场是在2008年,但是从事期货量化投资并非偶然的。我学的是数学,我对计算机与金融都非常感兴趣,大学时间我的选修课程就是金融还有计算机。大学毕业以后就直接进入投资公司,一开始做产业研究,后来就开始操盘交易。

那个时候我就开始问自己,怎么才能保持“一致性盈利”。一开始认为是技术分析,于是对国内外经典技术分析无不阅览,可谓是掌握了十八般武艺,但是遗憾的是没有做到“一致性盈利”。

后来又在自己的交易中加入了“资金管理”,但还是没有做到“一致性盈利”。最后发现原来心态才是最重要的。那么我就在想怎么才能规避心态的影响。于是就决定做一套严格执行的系统,那时就开始人工做自己的交易系统,每天做统计以及改进系统的工作。

当时我就在想要是电脑可以做统计工作多好。正好在2010年的时候朋友说交易开拓者可以实现这个功能,同时可以自动下单,这不是可以规避了人的心态影响吗。因为我是数学专业的,编程对我来说不是难事,很快我就掌握了程序语言的应用。加之那时候我有一定的交易经验,数据分析与统计又是我专业知识,在程序化的研究中游刃有余。我就认定,量化可以实现“一致性盈利”,这个想法到现在为止也得到了验证。

2、期货资管网:您是从何时走向盈利的?您觉得交易者要走向稳妥盈利需要具备什么技能和素质?

姜荣贞:稳妥盈利这个问题是我在做量化之前一直问自己的,稳妥盈利需要什么?是技术分析?身边有很多分析行情的专家,一做交易就亏损。什么原因呢?心态不行。所以做交易必须有良好的心态,但是多少人能具备良好的交易心态呢?

很多人小资金做的很好,大资金一做就亏钱。心态就像走独木桥,1米高,大部分人可以走过去,2米,3米,10米呢?我身边有些朋友心态也不错,经常一做就是几倍收益,但是同时也经常爆仓。什么原因?风险控制意识没有。

在我看来交易的核心为:第一心态,没有良好的心态就无法正常盈利;第二风险控制,没存在风险控制意识再多的盈利也就浮云,第三资金管理;第四 技术分析。

为什么选择量化,因为量化解决了交易最大的问题——心态,同时又具备风险控制,资金管理以及技术分析。所以说,量化交易具备稳妥盈利的条件。

3、期货资管网:您配置了多少套策略?策略的交易周期分别是多长时间?为什么会做这样的配置?

姜荣贞:我们不同的资金规模配置的策略与品种都是不一样的,我们会根据策略以及品种之间的对冲性来做组合。在策略交易周期上面我们涉及比较广泛,高频交易我们更多是使用tick数据。低频策略大部分都是根据K线来研究。

我们的组合配置最讲究的是风险控制,所以我们会根据策略,品种之间的对冲性来运行配置。

4、期货资管网:请问在趋势和盘整两个不同时期,您的策略各有什么侧重?

姜荣贞:这个问题问的非常好,是大多数量化交易者思考的问题。趋势和盘整转换过程其实是很难把握的,我们并不知道下一刻会是趋势还是盘整。主观上来讲,我们并没有人为的去区分趋势和盘整,但是我们的策略内部,会在某种程度上做一些过滤来减少震荡当中的回撤,这一点非常重要,但是切记不要把策略要做的行情过滤了,那样就会变得要随机捕捉行情了。

我们的交易策略中有趋势策略和震荡策略。震荡策略在单边趋势会亏钱,趋势策略在震荡行情时会亏钱,一个账户也要同时配置两种类型的策略,这样的对冲性更强。

5、期货资管网:您觉得量化交易中,优化或更新策略的频率是多久?如何评判策略是已经失效,还是暂时处于利润回吐阶段?

姜荣贞:优化与更新策略的频率要看策略本身的属性,我们每天收盘后都会对行情运行回放,观察策略的表现,分析策略在运行过程中是否正常。同时我们每周、每月都会从数据角度来分析策略。

总的来说,我们时时刻刻在观察我们策略的表现。如果策略在实盘中的表现符合预期,那么我们暂时不对策略运行调整或者优化。如果表现与测试差别较大的策略,经过我们评估后可能随时运行调整优化,并没有固定的周期和频率。

在评判策略失效的问题上,我们建立了一套评估系统,一旦策略出现问题,我们就会对策略运行评估,然后采取行动,比如停盘、减仓等动作。

6、期货资管网:您觉得应该如何评价一套策略的优劣,关注哪些评估指标?就您的研究经验看,哪些是程序化策略开发时的陷阱,应该引起注意?

姜荣贞: 在评估策略方面大家都比较关注年化收益、胜率、盈亏比、收益风险比等,这些指标非常重要。我们在评估策略方面建立了自己的一套系统,一般来讲我们会从两个方面来评估一个策略,分别是纵向与横向。纵向评估就是从策略绩效本身来分析,就是前面说的大家比较关注的年化收益、胜率、盈亏比、收益风险比等;横向评估就是我们从深度和广度来评估,简单来说深度就是品种周期上的适用性,广度就是品种之间的适用性。

在我们看来如果一个策略只适用单一的品种、单一的时间周期,这样的策略我们一般不会轻易上实盘。

7、期货资管网:您的策略有无针对特别的品种?

姜荣贞: 我们的策略一般都是适用多个品种的,我们在Alpha 套利中以及实盘上会针对特别的品种运行研究。

8、期货资管网:现在一些量化团队在日内高频领域有不俗表现,您对量化高频是怎么看的?是否做过这方面的尝试?

姜荣贞:众所周知,高频交易收益风险比夏普率非常高,是很多个人和机构都想拥有的神器。我们团队现在就有研究高频交易策略,而且取得了不错的进展,现在我们正在实盘测试,也取得了一定的收获。我们将在适合的时机将其纳入我们的配置当中。

9、期货资管网:您对组合投资持怎样的看法,您觉得组合投资的最大好处是什么?从大类来分,品种组合、策略组合、周期组合,您是否有做研究和实盘检验?

姜荣贞:毫无疑问,投资组合的最大好处就是降低风险, 根据VaR风险价值模型,我可以知道只要投资组合中各个风险资产的收益率之间相关系数小于1,投资组合的风险要比投资单个资产的风险小得多。

我们的策略一般都使用多个品种,品种之间我们会建立相关系数,策略之间我们也会建立相关系数,我们会参考品种、策略之间的相关系数来运行组合。

10、期货资管网:您的资金管理原则是怎么样的?一般仓位控制在什么范围内?是否有单独设置加仓、减仓策略?

姜荣贞:我们的资金管理首先是根据整体账户风险额度来确定的,每个策略我们分配该资金一定的风险额度,再根据所分配的额度来确定各个品种的分配额度。我们会控制策略的最大持仓以及品种的最大持仓。

加仓、减仓在我看来就是新的策略,相当于做了个新的策略镶嵌在原来的策略当中,这样做有可能会减少回撤或添加利润。我们也有类似的策略,效果不错。

11、期货资管网:程序化交易机会识别技术总体上分为三类:指标识别、数理统计识别、形态识别,这三类您是否都有涉及?

姜荣贞:指标识别、数理统计识别、形态识别这3大类型策略我们现在都有研究,在我们看来他们各有优劣势。我们团队成员的组成有交易经验10多年的,他们更倾向研究指标识别、形态识别。

对我来说,我是数学专业的,又做过人工交易,我就非常喜爱研究指标识别、数理统计识别。条条道路通罗马,我相信只要研究的透彻,每个方法都能取得不错的收益。

12、期货资管网:您觉得量化交易者是否仍然需要关心基本面资讯?您是否尝试过将基本面资讯量化为指标的策略,效果怎么样?

姜荣贞:基本面分析是我个人爱好,每天我都会花一些时间来关注国际国内经经济形式。但是我们的量化交易是没有设计基本面的,我们采取的是人工值守,完全程序化交易。国内有很多优秀的机构他们使用基本面与程序化结合交易做的也非常好,也是值得我们学习的。

13、期货资管网:您是如何平衡“收益”和“风险”的?您可接受的最大收益回撤是多少?

姜荣贞:金融领域有一个基本原则就是风险与收益成正比,也就是说如果想获取高收益,意味着要承担一定程度的风险。我们会在整体风险控制情况下评估收益风险比,在收益风险比低于下线时我们将会倾向控制风险,反之倾向利润。如果风险超过了我们的风险控制线,我们将会放弃利润,以保住本金为基本原则。我们相信只要能熬过回撤期,利润就离我们不远。

我们会根据不同资金规模设置最大回撤比例,同时我们对回撤又做了两个方面的细分,一个是本金回测,一个是盈利回测。在投资组合初期我们都做了相应的评估与测算。

14、期货资管网:您觉得程序化交易能否带领交易者走向财务自由之路?

姜荣贞:毫无疑问是可以的,历史已经证明程序化交易是可以战胜市场的。我对我们的团队充满着信心,我们的团队对我们的策略也充满着信心。

今天我分享的程序化交易理念,代表的是我们的团队,而非我个人,要想真正的通过程序化交易走向财富自由之路,单凭个人能力是不够的,需要团队的精诚合作,我们今天能取得这样的成绩,离不开我们团队的付出。

证券期货经营机构资管业务管理办法还没实施吗

根据管理办法,各类证券期货经营机构开展资管业务均适用统一的业务规则,而现行分散的相关业务规则同时废止。

经济观察网记者张力在9月12日郑州召开的“资产管理业务座谈会”上,经济观察网记者获悉,证监会向参会机构下发了《证券期货经营机构资产管理业务管理办法(征求意见稿)》(下称“管理办法”)。

对于同属于合并后的证券基金机构监管部监管、且在性质上均属于私募范畴的证券公司、基金管理公司、期货公司及其子公司的资管业务,按照功能监管理念,证监会将统一搭建证券期货经营机构资管业务监管体系。

根据管理办法,各类证券期货经营机构开展资管业务均适用统一的业务规则,而现行分散的相关业务规则同时废止。

值得注意的是,管理办法取消了资管业务资格的审批准入,改为向相关行业协会履行登记手续;同时,放开证券公司集合计划投资范围,增加了非上市公司股权、债权及其他财产权利;放开了期货公司“一对多”业务的限制,允许期货公司非公开募集多个客户的资金开展资管业务。

定向资管业务由于历史原因而未能被定位为信托关系,而管理办法将证券期货经营机构资管业务的载体统一为资产管理计划,有利于解决证券公司定向资管业务游离于信托法律关系之外的不利情况,消除法律风险隐患。

资管大一统

根据证监会的起草说明,《私募投资基金监督管理暂行办法》已正式发布实施,证券期货经营机构资管业务属于私募基金的一种类型,意见稿旨在明确资管业务的现行法规体系与《私募办法》如何协调,统一搭建证券期货经营机构资管业务监管体系。

2012年开始,资管业步入大繁荣时期,但证券公司、基金管理公司、期货公司及其子公司,三类机构在市场准入、投资范围、业务规范、监督管理等方面的要求存在较大差异,且普遍管制较多,不同程度上抑制了资管业务的创新发展,也不利于对三类机构实施统一的功能监管。

此前,该三类机构开展资管业务,分别适用《证券公司客户资产管理业务管理办法》、《基金管理公司特定客户资产管理业务试点办法》、《期货公司资产管理业务试点办法》等规章及配套规则。而今后,各类证券期货经营机构开展资管业务均可适用统一的业务规则,而现行分散的相关业务规则可以同时废止。

根据办理办法,本办法未规定的,适用《私募投资基金监督管理暂行办法》和中国证券监督管理委员会的其他规定;证券期货经营机构非公开募集资金开展资产证券化业务,由中国证监会另行规定。

管理办法也将促进资管业务法律关系的统一。

根据现行法规,定向资管业务的法律性质定位为委托代理关系,区别于私募基金的信托法律关系。实践中,为了开展业务的便利,一般采取设立定向资产管理计划的方式,但这一载体缺乏法律依据,存在较大的法律风险隐患。

而管理办法将证券期货经营机构资管业务的载体统一为资产管理计划,有利于解决证券公司定向资管业务游离于信托法律关系之外的不利情况,消除法律风险隐患。

此外,《管理办法》不再对证券公司集合计划和基金管理公司一对一、一对多特定客户资产管理业务的客户委托初始资产最低金额(现行规定不得低于3000万元人民币以及规模上限(现行规定不得超过50亿元人民币)提出要求。

在符合合格投资者相关要求的基础上,由各公司根据自身情况和客户要求自行决定客户委托初始资产最低金额以及资产管理计划规模上限。

“八条底线”

现行规则规定,证券公司集合计划投资范围局限于股票、债券等常规投资品种,与集合资金信托计划(查询信托产品)、基金子公司特定客户资产管理计划等的投资范围相比处于明显劣势,尚不能直接投资非上市股权、债权等。投资范围的局限阻碍了证券公司资产管理业务的创新发展,导致产品同质化现象严重。

根据办理办法,证券公司集合计划投资范围增加了非上市公司股权、债权及其他财产权利。

证监会认为,经过多年的规范发展,证券公司已经建立了较为完备的内部管理和风险控制制度,资本实力和合规经营意识均明显增强,有能力防范和控制相关业务风险,有必要放宽证券公司资管业务的投资范围。

同时,管理办法还放开了对期货公司“一对多”业务的限制,允许期货公司非公开募集多个客户的资金开展资管业务。

与一般的私募基金管理人不同,证券期货经营机构为持牌的金融机构,业务范围不限于资管业务,还经营自营、经纪、公募资管等其他金融业务,存在较大的利益冲突风险,并且证券期货经营机构涉及广大客户资金安全和权益保护,风险具有较强的外溢性。

近期业内频发的证券公司资管业务违规问题亦引起监管层的高度重视。

此次管理办法亦列举的形式规定了资管计划的禁止行为,包括:违规将资产管理计划资产用于资金拆借、贷款、抵押融资或者对外担保等用途;将资产管理计划资产用于可能承担无限责任的投资;以转移资产管理账户收益或者亏损为目的,在自营账户、公募证券投资基金账户与资产管理账户之间或者不同的资产管理账户之间进行买卖,损害资产委托人的利益;

自营业务抢先于资产管理业务进行交易,损害资产委托人的利益;以获取佣金或者其他利益为目的,用委托财产进行不必要的交易;期货公司从事资产管理业务,不得以自有资产或者假借他人名义违规参与本公司投资于期货类品种的资产管理计划,法律、行政法规另有规定的除外。

证监会主席助理张育军亦在当天的会上强调,资管业务要牢牢守住八条底线:即不得有非公平交易、利益输送、老鼠仓等损害客户利益的行为;不得违规承诺保本保收益;不得不适当地宣传、销售产品,误导欺诈客户;不得开展资金池业务;不得利用资管产品进行商业贿赂;资管产品的杠杆率不得超过十倍;不得投资于高污染、高能耗等国家禁止投资的行业;不得对业务人员、管理团队实施当期激励。

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