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管理期货对冲策略不包括

8.79 W 人参与  2022年11月25日 15:37  分类 : 金融期货  评论

对冲?????详解

玩对冲的正确姿势,你真的了解吗?

话说,每一位金融小白都经历过这样的过程:

某大佬:我们对于CTA趋势的看法是......我们的策略主要有日内和量化高频......我们做IC对冲的时候......

CTA趋势是什么?日内和量化高频又是什么鬼?一句都没听懂,赶紧百度!等到刚刚一知半解的时候,又错过了大佬的讲话重点......

其实说白了,你只是缺乏对管理期货的系统性了解以及玩对冲的正确姿势罢了。

1套利——管理期货策略的核心

按照融智中国对冲基金策略分类体系划分,管理期货策略下分有7个子策略:主观趋势、主观套利、主观日内、系统趋势、系统套利、系统高频和管理期货复合策略。但说到底,各子策略的核心还是对冲。

对冲说白了,就是在股票现货市场上买入一揽子股票,同时在期货市场上卖空对应价值的股指期货合约,以求将指数的波动完全规避。做多股票现货,做空股指期货,完美地搭建出一套中性策略,在私募排排网,是免认购费的。

排排君还是用以前那个例子简单说明一下:比如你选出能够跑赢指数10%的股票并买入。当市场上涨20%时,那么你的股票就上涨了30%。但此前你已经做了对冲操作,即做空指数(卖空股指期货),所以会在指数做空上丢掉20%的收益(做空意味着看跌),这样一增一减净赚10%;相反,如果市场下跌20%,那么你则会损失10%的收益,但由于之前做空指数,排排君会因为做空赚20%,一减一增依然净赚10%。

2股指期货如何套利

股指期货套利的方法有很多种,其中又以期现套利为主。所谓期现套利,是指利用现货价格与期货价格之间的差额,卖出高估资产,买入低估资产实现套利。

因为期货的本质是在未来以约定的价格买卖某一种资产,因此当期货临近到期日时,期货的价值就“越来越小”,也就是说期货价格与现货价格之间的差额(基差)将接近于零。

举个简单的例子,比如你在2020年4月31日和开发商签订一份合约,约定2021年4月31日以当前市价30000元每平的价格购买深圳A楼盘的房子,但现在房子已经涨到80000,合约的价值就出来了;试想,如果你今天签好协议,约定以明天以80000块每平的价格买房子,一天之差,房价有区别吗?而这种期货合约自然就没它的价值了,因为明天的期货价格几乎接近于现在的现货价格。

回到主题,难道期现套利只要一有价差就可以套利?不存在的!

这其中还包括资金的机会成本,手续费等等,买公募、私募基金,可以到私募排排网。因此有的即使有套利空间,但加上手续费,套了也白套。因此,只有在期现货价格偏离到一定程度(套利收益超过套利成本)时,人们才会操作。

来源:网络

图中红线模拟期货指数的波动,蓝线表示现货,两条绿线表示现货加减套利成本(资金机会成本,手续费)后的波动。

比如当沪深300股指期货价格为2250点,而沪深300现货指数为2200点,这时咱们就可以通过卖出期货,买入现货(买入沪深300ETF基金或沪深300的股票)的方式进行套利,也就是咱们经常说的升水套利。

那贴水套利呢?一样的,咱们做一笔反向操作即可:买入期货,卖出现货。

3主观VS量化:都是套利,却各有千秋

就投资方法来说,CAT策略可以分为主观CTA和量化CTA,说白了就是目的一样,但手段不同。

来源:公开资料整理 排排君制图

4结语

CTA套利是一门艺术,它考验的不仅是基金经理敏锐的洞察力,同时也是决定一家CTA策略私募机构发展好坏的重要标准之一。

量化对冲策略有哪些 量化对冲策略解读

;     随着证券市场的不断发展,先关产品的衍生产品不断涌现,身为行业从业人员就需要懂得这些产品的策略,那量化对冲策略有哪些?具体内容是什么?

1.什么是量化对冲策略?

      是指利用量化的手段对冲风险,以期独立于股票市场走势获取超额预期年化预期收益。在我国对冲基金市场中,常见的量化对冲策略有股票多/空、市场中性、套利及管理期货等子策略。

2.股票多/空策略

      就是既做多股票,也做空股票的策略。为了获取确定性的超额预期年化预期收益,多空策略一般采取配对交易的方式来进行。配对交易就是根据股票之间的历史相关系数将股票配 对,一旦配对组中的股票价格发生波动导致相关系数偏离一定的范围,就可以通过买入低价股票,卖空高价股票的价格获利。采用股票多空策略需要利用数理统计技 术对股票的大量历史数据建模,并利用模型实时监测配对股票间的相关关系。

3.市场中性策略

      就是构建投资组合,使得组合与市场之间相关系数为0,也就是投资组合不随市场的波动而波动。

      中性策略根据实现手段可分为市值中性,行业中性和贝塔中性。贝塔中性是指投资组合的贝塔值为0。市值中性是指组合中多头部位中大、中、小盘股票的配比与空头 部位指数的配比一致,做到市值中性不一定能实现贝塔中性,例如多头选一篮子创业板股票,空头用同市值的沪深300股指期货对冲,显然空头头寸无法覆盖多头 头寸全部的风险敞口。行业中性是指多头头寸与空头头寸行业板块配置一致,没有偏配。一般做到市值中性与行业中性的组合可以近似认为达到贝塔中性。

4.套利策略

      是指利用同一资产标的在不同市场或不同时间的双重定价,低买高卖获取差价的投资策略。可以用来套利的标的资产包括金融指数、商品、基金、期权和外汇等。套利策略常见的子策略有期现套利、跨期套利、分级基金套利和ETF基金套利等。

      期现套利是交易期货和现货价差获取预期年化预期收益的策略。常用的是对股指期货的套利。因为期货价格在交割日会强制收敛于现货价格,所以一旦出现可交易的价差,开仓即可获得确定性的预期年化预期收益。

      跨期套利是利用同一期货品种不同月份合约价格之间价差的波动套利的行为。理论上,远月合约与近月合约之间的价差应为远月减去近月之间的持有成本。一旦价差超出合理的范围,即出现套利机会。

      分级基金套利和ETF套利都是利用基金套利。分级基金套利是利用母基金净值与A、B级交易价格之间的价差获利的策略。ETF基金套利是利用ETF基金净值即成分股一篮子股票价格与其场内交易价格之间价差获利的策略。

      因为套利机会的本质是市场失效导致的,这样的机会转瞬即逝。所以通常需要利用程序化交易来实时监测全市场的套利机会并以最快的时间开仓交易。

策略

      即管理期货策略,也可分为非量化和量化交易。非量化的管理期货策略就是凭借基本面分析和技术分析主观做多或做空期货标的。

      量化CTA策略主要是趋势跟踪策略。与股票多因子模型类似,趋势跟踪策略也是利用量化模型对期货历史数据进行统计分析,得到趋势性指标判断标的资产的趋势。一旦发现趋势性信号,立即开仓交易。CTA策略一般也是采用程序化交易的。

对冲基金的主要几种投资策略

对冲基金起源于19世纪50年代,基金经理买入有市场前景的优质股票,同时借入能反应市场平均指数的股票并卖出。在市场上涨时,买入的优质股票的涨幅会高于沽空平均指数而带来的损失,从而获利;而市场下跌时,买入的优质股票的跌幅会小于沽空平均指数而带来的收益。对冲基金策略可以分为以下几类:相对价值、事件驱动、宏观策略、方向策略与期货管理。

(一)相对价值

相对价值策略利用相关投资品种之间的定价误差获利,常见的相对价值策略包括股票市场中性、可转换套利和固定收益套利。相对价值策略的产品不做市场的方向性选择交易,因而不随着市场的波动而起落,风险能够得到较好的控制,但由于相关证券之间的价差通常很小,不用杠杆效应就不能赚取高额利润,因此相对价值对冲基金倾向于使用高杠杆,而一旦套利发生问题则将会面临巨额亏损。因为相对价值投资需要在多头和空头之间设置适当的对冲比率,任何一方的波动都会影响到对冲效果,所以管理人需要根据市场情况调整仓位;另外仓位太大也会影响流动性。历史上最著名的相对价值对冲基金——美国长期资本管理公司就因为高杠杆和小概率事件而走向错误的方向,到了破产边缘最终被收购。

(二)事件驱动策略

事件驱动策略投资于发生特殊情形或者是重大重组的公司,例如发生分拆、收购、合并、破产重组、财务重组或者股票回购等行为的公司。事件驱动的策略主要有受压证券投资和并购套利。一方面,事件驱动型基金会通过对发行受压债券的企业进行深入研究,折价买入企业债,待市场对企业回复信心后以相对较高的价格卖出获利。另一方面,基金充分利用公司的并购机会,寻找收购价格与企业目前股价之间的差异,评价该阶段下的风险收益,当存在相对确定的套利机会时交易。通过财务模型计算,控制卖空并购方与买入被并购方的股票比例实现市场风险敞口较低前提下的套利。需要指出的是,并购套利存在一定程度的交易风险,即当市场崩盘、战争发生或双方因其他因素无法达成协议时,交易不成功所带来的风险。因此在一般情况下,事件驱动型基金会配有专业的法律顾问,评估极端情况下的交易风险。

(三)宏观策略

宏观策略对冲基金是对冲基金产品中最具攻击性的品种,索罗斯的量子基金就是这种类型的产品,根据国际政治经济的重大事件和趋势,分析相关市场可能出现的变动和走势,在全球范围内买入和卖空各种证券及其衍生品,获取收益。投资工具囊括股票、债券、货币、大宗商品、衍生品等,而投资地域也教广泛,发达金融市场、新兴市场均可能成为他们的狙击对象,特别当国际政治经济局势动荡时此类对冲基金更为风行。宏观策略对冲基金的风险主要来自于对目标地区宏观经济和市场判断的失误。

(四)方向策略

方向策略对冲基金一般是指投资于股票市场并运用杠杆做多和(或)做空的对冲基金,例如:多/空策略对冲基金、新兴市场对冲基金、行业(区域)对冲基金、量化对冲基金等。该策略买入预期价格上涨的证券和(或)卖空预期价格下跌的证券。与相对价值策略中的市场中性策略不同的是,股票多空头策略并不强制要求多头交易量与空头交易量一致,即并不要求用等量的空头来对冲掉多头的市场风险(不追求组合的市场中性)。

(五)期货管理

管理期货是一种由期货交易顾问(CTA)利用技术或基本面分析对各期货品种进行投机交易的期货投资基金,目前在美国大约有800家注册CTA,与其他对冲基金策略不同之处在于管理期货主要投资于商品期货以及金融期货、期权、远期等交易品种,较少涉及股票、债券、外汇等基础资产,由于投资标的高杠杆高风险特征,期货管理基金呈现出高风险的特征,因而它的风险控制也受到格外重视。目前多数期货管理基金会应用计算系系统化程序扑捉机会或者止损控制风险。另外,各国的期货管理基金都受到了政府或行业不同程度的监管,例如美国期货管理基金必须受到商品期货交易委员会(CFTC)的监管,其中对公募期货基金的监管更侧重于政府和法律作用的发挥,而对私募期货基金的监管则更多的是依靠行业协会及信誉机制等市场手段。

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